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南山智尚:背靠南山集團,毛紡產品一體化企業,布局超高分子聚乙烯

發布時間:2022-08-09  來源:立鼎產業研究網  點擊量: 304 

南山智尚成立于2007年,是國內少數具備毛紡產品一體化的企業,公司從事高端精紡呢絨面料銷售、職業服裝代工生產和品牌零售等業務,具備完善的毛紡織服飾產業鏈。上游,集原材料采購、毛料研發、毛條加工、紡紗織造、后整理于一體的精紡呢絨業務體系,下游,集成衣研發、涉及、制造、品牌運營于一體,形成產業閉環。公司持續向高附加值產品開拓、延伸,推出OPTIM全羊毛防水面料為代表一系列功能性面料,實現羊毛面料性能的創新突破,將毛紡產品從傳統的冬季產品,拓展到四季化產品,廣泛應用于運動服、沖鋒衣、休閑風衣等服裝領域?;趯w維材料多年技術積累優勢,進軍新纖維材料領域,投資建設年產600噸超高分子聚乙烯項目。超高分子聚乙烯是繼碳纖維、芳綸后,出現的第三代高性能纖維,承接公司的技術優勢及資源稟賦,是公司邁向新材料平臺型企業的第一步,進入高質量發展新紀元。

公司具備完整的毛紡一體化產業鏈,是國內精紡呢絨和職業裝領軍企業。南山智尚具備從羊毛采購、中高端精紡呢絨生產和銷售、服裝生產和銷售到品牌運作的完整毛紡織服飾產業運營體系。公司通過進出口貿易子公司從澳大利亞采購羊毛,制成精紡呢絨面料直接銷售至國內外成衣制造商,或將精紡呢絨面料加工為職業裝提供品牌代工、服裝定制業務。公司旗下“南山”牌精紡呢絨和“締爾瑪”牌職業裝先后被國家工商總局認定為中國馳名商標,截至2021年末,公司具備精紡呢絨1600萬米、西裝135萬套、襯衣45萬件產能。

公司具備完整的毛紡一體化產業鏈


資料來源:公司資料

2019、2020年分別受貿易摩擦及疫情影響,消費復蘇帶來業務反彈修復。公司2019年之前增長趨勢良好,2016-2018年營業收入和歸母凈利潤CAGR分別為13.2%21.1%。2019年由于中美貿易摩擦,美國對精紡呢絨產品加征關稅,公司產品出口以及對出口為主的客戶銷售均受到影響,收入同比-11.34%,由于出口產品的毛利率低于20%且占比不足三成,利潤下滑幅度有限。2020年新冠疫情影響生產和物流,公司業績持續下滑,收入和凈利潤分別同比-23.3%-28.1%。21年疫情好轉后紡織服裝行業積極復蘇,實現營收14.92億元,同比+9.9%,歸母凈利潤1.52億元,同比+74.2%。22Q1業績在此基礎上持續提升,營收和凈利潤分別同比+8.0%17.7%。

公司營收及增速


資料來源:公司資料

公司歸母凈利潤及增速


資料來源:公司資料

精紡呢絨和服裝堅持中高端定位,服裝產品以西服為主。公司主營業務精紡呢絨和服裝是營收的主要來源, 2021 年分別占比 58.1% 40.7%,根據招股書披露,2016-20H1 公司服裝業務中西裝占比超過 70%,襯衣占比 10%左右。

公司分業務營收占比(%


資料來源:公司資料

公司銷售以直營為主,提供面料至成衣一站式服務。公司采用直營為主、經銷為輔的銷售模式:直營客戶主要為境內外知名服裝企業、有統一著裝需求的政府部門和各類行業企業,為客戶提供從面料到成衣的一站式服務。公司在各地分派營銷團隊或參加各類展會挖掘客戶,通過投標、協商談判等方式獲取訂單,品牌服裝業務亦有少量線上線下零售(21 年已不再具有線下門店)。部分精紡呢絨業務 經銷模式,客戶主要為中小服飾企業,具有“小批量多批次”的需求特點,公司通過經銷商與客戶洽談。

南山智尚分渠道收入占比(%


資料來源:公司資料

外銷占比減少,內銷增加帶動整體毛利率增加。公司有專門的外貿部門負責搜集和分析海外市場信息,開發海外客戶,產品出口歐盟、美國、日本等國家和地區。由于近年國內職業裝市場發展,下游市場對面料需求旺盛,疊加中美貿易摩擦和海外疫情等因素,海外收入占比不斷減少。分產品來看,2019 年美國對精紡呢絨加征關稅之后面料出口額占其銷售收入的比值下滑,成品西裝出口占比提升。

公司海外業務占比下滑(%


資料來源:公司資料

2018、2019年外部因素影響毛利率,2021年產品結構帶動綜合毛利率提升,2018年以來由于中美貿易摩擦,美國對從中國進口的精紡呢絨產品加征25%的關稅,疊加2019年美國以百貨渠道為主的大客戶經營業績下滑以及20年新冠疫情影響消費,20年之前精紡呢絨業務毛利率下滑較多,且盈利能力低于服裝業務。21年精紡呢絨高附加值產品占比提升,毛利率35.35%,同比+5.36pcts;服裝業務受限于技改產銷效率減緩,毛利率31.10%,同比-1.74pcts。公司整體毛利率在精紡呢絨業務的高盈利能力帶動下實現34.17%,同比+3.39pcts。

公司分產品毛利率(%


資料來源:公司資料

股權結構穩定,大股東為南山集團。南山集團實際控制人為南山村村委會和集團董事長宋建波,分別以51%49%的比例持有南山集團有限公司股份。南山集團旗下上市公司包括南山智尚和南山鋁業、恒通股份,控股子公司裕龍石化20年投入建設4000萬噸/年裕龍島煉化一體化項目,一期工程包含超高分子量聚乙烯年產能10萬噸。南山集團直接持有南山智尚67.5%的股份,并且通過煙臺南晟(員工持股平臺)和煙臺盛坤(高管持股平臺)各持有3.75%的公司股份。

南山智尚股權結構


資料來源:公司資料

 


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